广发期货有色金属日评：铜宏观弱现实强预期 现货整体偏紧、持续震荡

发布时间：2025-07-07 23:45:52 来源：冲昏头脑网 作者：知识

【现货】：8月15日上海铜报价62300元/吨，广发观弱12日报价63040元/吨，期货强预期现对当月升水30-升水110元/吨，有色环比+60元/吨。金属紧持广东1#铜报价62465元/吨，日评前一日报价63505元/吨，铜宏体偏对当月升水200-升水250元/吨，现实续震环比-200元/吨。货整

【供应】：8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，广发观弱其余基本都已恢复生产，期货强预期现随着富冶本部以及江西的有色投产，冶炼厂产量有望冲击90关口，金属紧持但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的日评事实带来的潜在减产可能。另外，铜宏体偏高温下的现实续震电力负荷或影响开工从而影响产量，近期多地硫酸价格出现大幅下跌，市场担忧硫酸胀库情绪渐浓，干扰后期电解铜产量攀升预期。7月份产量84万吨，6月份产量85.42万吨。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨。

【需求】：据SMM调研，铜杆周度开工率74.24%，环比上周71.36%小幅上升。铜材8月开工75%，7月开工率70.58%，去年同期74.16%。铜管70.61%，环比7月71.23%小幅下降，铜板带箔75.87%，小幅上移，漆包线65.74%，7月69.88%。下游分化，整体比7月小幅改善，但难达往年同期水平

【信息】：西南高温天气致用电紧张，为确保民生用电，四川和重庆等地出台了相关文件，提倡从8月15号起错峰用电并适当放高温假期。据SMM了解，该地区的铜加工企业生产有受到影响，只能开部分产能或短暂停产，不过某铜管加工企业反映目前属于铜管的传统消费淡季，需求有限，限电对工厂整体生产经营影响不大。

中汽协公布数据显示，7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。7月，汽车企业出口29万辆，连续创历史新高，出口量环比增长16.5%，同比增长67%。

中国7月规模以上工业增加值同比增3.8%，1-7月累计增长3.5%。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月累计下降0.2%。中国1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中民间固定资产投资同比增长2.7%。7月份全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，房地产开发企业到位资金88770亿元，同比下降25.4%。7月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为95.26。

央行8月15日开展4000亿元MLF操作（含对8月16日6000亿元MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。经济学家分析认为，央行缩量+降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。接下来8月20日的新一轮LPR也料将下调，5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间；

【库存】：库存续降。8月15日社库7.03万吨，12日社库7.07万吨，8日社库7.28万吨。12日保税区库存21.66万吨，5日保税区库存24.93万吨，29日26.61万吨，22日保税区库存27.63万吨。上期所最新库存41811吨，上周34765吨，29号37025吨。LME库存130550吨，12日131850吨。

【逻辑】：上海基差走低，库存犹降，关注国内进口货源能否缓解供应紧张局面，另外，高温下的电力紧张以及硫酸胀库或带来8月产量不及预期，不过下游同样也受高温影响开工。7月国内经济数据疲弱，MLF缩量续作并降息10bp，后续LPR或有调降空间。宏观弱现实强预期或继续博弈，产业受制于客观供应，加上电力紧张带来供需变化，短期或难以呈单边走势。中长期看，全球经济数据走弱，衰退风险犹在。

【操作建议】：观望。

【短期观点】：中性。

锌：宏观不及预期，区间操作

【现货】：8月15日，SMM0#锌25010元/吨，环比-480元/吨，对主力升水330元/吨，环比-40元/吨。

【行业】：四川省由于当前电力供需紧张，为确保四川电网安全，保护民生用电，确保不出现拉闸限电，当地生产企业被要求生产全停，放高温假，让电于民，影响时间为8月15日00：00至8月20日24：00。经SMM调研整理，四川省锌冶炼厂受影响量为6690吨。则8月中国精炼锌预计产量从51.1万吨调整至50.43万吨，环比增加5.97%，同比减少0.9%，1~8月累积产量预计为395.1万吨，累计同比减少2.25%。

【供应】：2022 年 7 月 SMM 中国精炼锌产量为 47.59 万吨，不及前期预期，环比下降 2.57%，同比下降 7.63%。2022 年 1~7 月精炼锌累计产量为 344.7 万吨，累计同比下降 2.44%。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。

【库存】：8月15日，国内七地社会库存13.23 万吨，较上周五-0.69万吨。

【逻辑】：当前国内原料供应持续紧张，加工费低位；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续。库存方面，海内外库存低位。与此同时，7 月美国CPI同比增长8.5%，低于前值和预期，加息预期降温。但国内7月社融新增不及预期，下游需求不及预期，宽幅震荡，预计主力运行区间在23500-25500元/吨，区间操作。

【操作建议】：宏观不及预期，区间操作

【短期观点】：中性

铝：需求不及预期，观望

【现货】：8 月15日，SMMA00 铝现货均价18230元/吨，环比-440元/吨，对主力贴水220元/吨，环比+130元/吨。

【行业】：据Mysteel， 受四川地区限电影响，当地下游电解铝企业减产规模扩大，导致西南地区部分氧化铝厂亦有减产计划，预计减产规模在140-160万吨/年。

【供应】：SMM 数据显示，2022 年 7 月中国电解铝产量约 350 万吨，同比增加 6.74%，7 月国内电解铝日均产量环比增长 862 吨，同比增长 7113 吨至 11.29 万吨；2022 年 1-7 月国内累计电解铝产量达 2305.9万吨，累计同比增加 1.4%。7 月国内电解铝运行总产能维持抬升状态。

【需求】：据海关，2022 年 7 月，中国出口未锻轧铝及铝材 65.21 万吨；1-7 月累计出口 416.06 万吨，同比增长 34.9%。8 月11日当周，铝型材开工率66.7%，周环比+0.1个百分点；铝板带开工率 79.6%，周环比持平；铝箔开工率82.1%，周环比+1.4个百分点；铝合金开工率 60%，周环比持平。

【库存】：8月15日，中国电解铝社会库存 68.8 万吨，较上周四+0.5 万吨。

【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，但美国7月CPI同比增长8.5%，低于预期和前值，加息预期降温。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，关注成本支撑。同时，海内外库存低位，能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。国内7月社融新增不及预期，需求偏弱，库存小幅回升。预计铝价17000-19000宽幅震荡。

【操作建议】：区间操作

【短期观点】：中性

镍：市场情绪降温，库存上升，基差回落，震荡偏弱

【消息】据SMM，2022年8月15日上午，印尼万向镍铁项目第一台镍铁冶炼炉正式点火烘炉，预计于本月底出铁。进度顺利情况下，9月中旬或进一步投产第二台镍铁冶炼炉。印尼万向镍铁项目一期拟投产4*36000条镍铁冶炼炉。印尼镍铁产量维持上升趋势。

【现货】8月15日精炼镍上海市场主流参考合约2209合约。金川电解主流升贴水+7200元/吨，价格184730元/吨；俄镍主流升贴水+3000元/吨，价格180530元/吨；挪威镍主流升贴水+7500元/吨，价格185030元/吨；镍豆主流升贴水+2500元/吨，价格180030元/吨。

【供应】据Mysteel调研全国8家样本生产企业统计，2022年7月国内精炼镍总产量16287吨，环比减少1.91%，同比增加32.04%；预计8月全国精炼镍产量16000吨，环比减少1.76%，同比增加15.17%。

7月中国 印尼镍生铁实际产量金属量总计12.79万吨，环比减少4.33%，同比增加12.27%；8月中国 印尼镍铁预估产量金属量总计12.59万吨，环比减少1.6%，同比增加8.4%。

6月中国镍锍进口1.78万吨，环比增加82.51%；1-6月中国镍锍累计进口5.45万吨，环比增长48.42%。

6月中国镍湿法中间品进口量9.64万吨，环比增加73.29%，同比增加127.35%。1-6月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加105.82%。

【需求】不锈钢方面，据Mysteel，8 月份国内 40 家不锈钢厂300系粗钢初步排产137.74 万吨，月环比增 2.8%，年同比减 10.9%。

新能源方面，7月中国三元前驱体产量6.83万吨，环比下降2.89%，同比增加20%；8月中国三元前驱体预估产量7.16万吨，环比增加4.86%，同比增加23%。

【库存】8月15日上期所镍增加170吨至3251吨，8月15日LME镍库存增66吨至56184吨。8月12日，SHFE镍周报库存较上周增加303吨至3935吨。8月12日，SMM国内六地社会库存7784吨，周环比增加268吨，增幅3.57%。

【逻辑】二级镍过剩与交割品纯镍库存低位矛盾仍存，LME镍维持去库，国内连续三周垒库。关注市场情绪边际变化和新能源对镍豆实际消费情况。操作上，寻求宏观边际变化与估值修复的共振点，如市场情绪降温、高估值下杀时点，顺畅下跌需要看到海外实际衰退或者纯镍过剩。短期镍价在160000-180000元/吨区间震荡，镍价跌至区间下沿会引发下游补库，急剧上升会导致下游产生负反馈。

【操作建议】远月空单持有，轻仓短线操作

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：供需双弱，成本下移，震荡偏弱

【消息】据Mysteel了解，四川省用国家电网的铬铁生产企业自14日起已陆续停产，用小水电的铬铁企业暂未接到相关通知，生产正常，预计8月该产区铬铁产量将锐减近2万吨。该产区铬铁生产企业现多进行避峰压负荷生产，四川地区7月高碳铬铁产量为4.05万吨，产量占比全国6.2%。

【现货】据Mysteel，8月15日无锡宏旺304冷轧价格15850元/吨，环比持平；基差390元/吨，环比+55元/吨。

【供应】据Mysteel，8月份国内 40 家不锈钢厂粗钢初步排产242.54 万吨，预计月环比减3.6%，同比减17.6%。其中，300 系137.74万吨，月环比增2.8%，年同比减10.9%。

【需求】需求整体略显疲软，但边际好转，关注国内政策动态。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；工程机械与能化设备需求有一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

【库存】8月15日上期所不锈钢减少61吨至4453吨。据Mysteel，8月11日，全国主流市场不锈钢社会库存总量85.35万吨，周环比下降2.95%，年同比上升22.82%。其中，300不锈钢库存总量43.23万吨，周环比下降5.34%，年同比上升8.51%。

【逻辑】8月300系粗钢排产环比增加2.8%，需求存在回补预期，但现实仍然偏弱。华东多地限电，或造成钢厂实际产量略低于预期，但目前限电对下游加工厂影响更大。成本下移。周内到货减少，300系社库周环比下降5.34%。钢厂出货意愿较强，贸易商和下游库存偏低且适时补库，仓单库存继续去化。印尼低价资源批量回流，加重市场悲观情绪，持续关注限电影响，预计钢价偏弱震荡，主力参考区间15000-16000元/吨。

【操作建议】成本线附近逢高空，波段操作

【短期观点】谨慎偏空

锡：锡矿供应收缩，需求恢复节奏缓慢，震荡为主

【现货】8月15日，SMM 1# 锡199000元/吨，环比下降6750元/吨；现货升水1825元/吨，环比增加125元/吨。下游企业因价格回落激发采购积极性，现货成交较好。  

【供应】据SMM统计，国内锡矿6月生产6363.65吨，累计生产36932.11吨，同比减少7.22%。由于之前缅甸疫情关口堆积的矿石，于6月份进口至国内，6月份锡矿进口14125吨，环比增加48.03%，预计后续矿石进口走弱。7月精炼锡国内产量4980吨，同比减少56.02%，6月国内进口精锡约2757吨，环比减少50.06%，近期进口窗口持续打开。

【需求及库存】焊锡企业7月开工率77.2%，环比增加0.3%。截止8月15日，LME库存4160吨，环比增加95吨；上期所仓单库存3022吨，环比减少38吨；精锡社会库存3911吨，环比减少639吨；7月企业库存3090吨，环比减少256吨。

【逻辑】产业方面，锡价低迷导致缅甸部分低品位锡矿停止开采，同时缅甸出口关税提高，矿石供应或趋紧；7月下旬国内冶炼厂开始陆续复产，由于锡价前期波动较大，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度，预计后续企业开工率维持在50%左右。需求在政策刺激下有望边际回暖，但恢复节奏缓慢，仍需时间传递至终端。锡价在需求无明显改善情况下震荡趋势，运行区间180000-210000元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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