业绩回暖，零食股迎来反弹？

原标题：业绩回暖，业绩回暖零食股迎来反弹？零食| 2022中报盘点③

如果细数2022年中报业绩回暖的行业，零食业一定是股迎其中之一。从营收和净利两方面考虑，反弹A股上市的业绩回暖8家主要零食公司中，（300783.SZ）、零食（603697.SH）二季度营业收入和净利润下滑；（603777.SH）二季度净利润下滑；（603719.SH）、股迎（002557.SZ）、反弹（002847.SZ）、业绩回暖（002991.SZ）和（003000.SZ）二季度营收和净利润都出现增长。零食

相关个股股价也有所回暖。股迎8月31日在大盘下跌的反弹情况下良品铺子收出涨停板，三只松鼠、业绩回暖洽洽食品、零食盐津铺子等也纷纷跟涨。股迎

零食行业是否迎来复苏？二季度就是拐点吗？

尽管多数零食企业的业绩有回暖，但此前压在他们头上的原材料成本上涨压力并没有得到缓解。今年二季度局部地区疫情反复，导致物流受限，零食企业物流费普遍上涨，再度挤压利润。

具体来看，以线上渠道为主的三只松鼠受到的影响最大，第二季度毛利率比第一季度下降约7个百分点。总体上，零食企业今年上半年的毛利率都较去年同期有不同程度下滑。其中，业绩没出现复苏迹象的三只松鼠和有友食品毛利率下滑幅度较大。

为应对原材料成本压力，节约成本、控制费用是大多数企业的策略。可以看出，今年上半年，多数企业的费用率都有明显降低。

其中，盐津铺子和甘源食品的毛利率分别下降10个百分点和5个百分点，是8家主要零食企业中下降最多的两家。销售费用是“三费”中占比最大项目。盐津铺子和甘源食品都控制了销售费用投放，上半年两家公司的销售费用分别同比下滑23.1%和22%。良品铺子和洽洽食品销售费用虽然同比有所增加，但增速低于营收增速。三只松鼠和有友食品三费占比增加，是由于他们仍在大力进行销售费用投放，但效果并不理想，这也是他们业绩持续下滑的原因所在。

降本增效毕竟空间有限，之所以说行业“复苏”，是因为需求端出现了变化。

目前，零食企业都在慢慢建立全渠道模式。休闲零食销售渠道不断升级创新，新渠道给企业带来新流量。根据欧睿国际数据，零售行业线下渠道仍占据85.9%的份额，保持主流渠道地位，零食专卖店、便利店等现代渠道不断挤占传统夫妻店的市场份额，渠道升级趋势明显。 在电商销售形式持续创新、产品和服务不断优化的推动下，线上渠道渗透率从2017年的9.6%上升至2021年的14.8%。如今零售企业寻求发展，一方面是完善自己的渠道布局，一方面开发新兴渠道，带动新的增长空间。

以盐津铺子为例，这家公司以线下渠道起家，优势渠道是线下KA超市，近年来则重点发展电商、便利店、零食专卖店、校园店等多种渠道类型。近些年盐津铺子的经销商渠道（散装、定量装、流通、零食专营系统等新零售渠道和其他渠道）呈快速增长趋势。今年上半年，该渠道实现营业收入8.3亿元，比去年同期增长25.8%，占营业收入的比例达到62.2%，比年初增加2.8个百分点。 

此外，盐津铺子还从2020年以后不断加大社交渠道投入，目前核心产品已经在抖音取得了行业领先的地位。今年上半年，盐津铺子的电商收入达到1.5亿元，同比增长317%。电商收入占比也从年初的6.08%增加到如今的12.66%。

良品铺子的增长也是来自于渠道拓展的贡献。不同的是，因为线上销售被消费者熟知的良品铺子，今年上半年加大了对线下渠道拓展力度，新开门店 302 家，其中直营门店 93 家，加盟门店 209 家。良品铺子聚焦新一线城市密集开店，加速华南、西南 及华中关键市场的布局深度和密度，目前公司线下门店已经达到3078家，分布于189个城市。

此外，良品铺子也在开拓新兴渠道，例如抖音、快手、社区团购和大客户团购等。上半年公司团购及流通渠道实现营业收入2.04 亿，同比增长63.14%。

当然，全渠道的建立并不是顺风顺水，也有企业会遇到波折，进而影响利润表现。三只松鼠就是例子。深度依赖线上平台流量的三只松鼠几年前就已经着手布局线下渠道，直营店、加盟店轮番上阵，经过了一波风风火火的快速开店潮，仍没有稳定表现。今年上半年为了控制成本，三只松鼠又开始大规模关店，这也影响了业绩表现。

另外，新品类也是零食企业拓展方向。

从2017年到2021年，中国包装休闲零食市场整体规模从3849亿元增长至4578亿元，年复合增速4.4%。休闲零食细分品类繁多，随着零食产品的不断创新，零食市场仍有很大空间值得挖掘。例如，2017年至2021年，肉类零食复合增长为9.3%、坚果类零食同期年复合增长7.6%，远高于行业大盘。目前的零食行业处于整体增速稳定、结构性机会持续涌现的阶段，新产品、新品类仍具有广阔发展空间。

在拓展新品类方面，良品铺子开发出独立儿童零食品牌“小食仙”，今年上半年该品牌全渠道终端销售额为 2.19 亿，同比增长21.33%。三只松鼠也打造了“小鹿蓝蓝”这一聚焦婴童食品的品牌，今年上半年收入2.6亿元，同比增长30%。

无论是新渠道还是新产品显示出的快速增长，都反映出休闲零食行业需求仍具有充足弹性。

股价方面，一众零食企业的股价在经历了一年多的回调后目前已经来到低位，市盈率估值也已回到合理区间。需求端回暖信号或许就是股价反弹的催化剂。

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